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        什么是市凈率|市凈率一般多少為好

        什么是市凈率?

        市凈率(Price-to-Book Ratio,簡稱P/B PBR)指的是每股股價與每股凈資產的比率。 市凈率可用于股票投資分析,一般來說市凈率較低的股票,投資價值較高,相反,則投資價值較低;但在判斷投資價值時還要考慮當時的市場環境以及公司經營情況、盈利能力等因素。

        市凈率的計算方法是

        市凈率=(P/BV)即:每股市價(P)/每股凈資產(Book Value)
        股票凈值即:公司資本金、資本公積金、資本公益金、法定公積金、任意公積金、未分配盈余等項目的合計,它代表全體股東共同享有的權益,也稱凈資產。凈資產的多少是由股份公司經營狀況決定的,股份公司的經營業績越好,其資產增值越快,股票凈值就越高,因此股東所擁有的權益也越多。

        【舉例】市凈率的計算公式,股票市場價格除以股票每股凈資產。舉個例子,如果某只股票的價格是5元,如果這只股票的凈資產是1元,那么,這只股票的市凈率就是5倍。A股高市凈率的公司整體質量都不行,很多是ST或虧損的股票。

        有了市盈率,為什么還需要市凈率?

        相比于市盈率指標,市凈率指標有兩個顯著優點。
        一是相對穩定。企業的盈利波動在短期內可能相當巨大,但凈資產卻極少在短期內大幅變動,因此,市凈率較市盈率更能穩定地反映出估值水平的變化。
        二是適用于虧損的企業。當企業虧損時,我們無法使用市盈率進行估值,但凈資產指標卻幾乎總大于零,因此,虧損的企業通?墒褂檬袃袈蔬M行估值。
        此外,通過綜合使用市盈率和市凈率,我們能夠更加全面地認識投資標的的估值水平。

        如何評估市凈率水平?

        通常情況下,我們會對市凈率進行縱向與橫向比較,以此來評估當前的市凈率估值水平。
        (一)縱向比較
        縱向比較,是對同一個投資標的歷史上不同時期的市凈率進行比較。以指數為例,截至2019年5月14日,主要股票指數的PB水平如下(注:數據起始時間為2009年1月5日):
        不難發現,從歷史數據的角度看,目前各主要指數的PB水平都不算高,均在其歷史中位數下方。
        (二)橫向比較
        橫向比較,對不同投資標的同一時間的PB水平進行比較。以行業為例,例如,在2014年1月2日,食品飲料行業(橙色)的PB水平與電子行業(淺綠色)相近,但從16年下半年開始,食品飲料行業的PB水平卻維持在電子行業之上。這種橫向上的PB水平變動,其背后的原因非常值得投資者深思。
        (三)市凈率適用的行業
        市凈率主要適用于擁有大量固定資產且賬面價值相對穩定的行業,以及銀行、保險等流動資產較高的金融行業,因為這些行業的凈資產對企業的生產經營意義重大并且相對穩定。
        值得注意的是,市凈率不適用于輕資產行業,或商譽、知識產權等無形資產較多的行業,如軟件、電子商務、文化創意產業等。這是因為,其生產經營對投入的有形資產依賴較小,對品牌價值、技術專利等無形資產依賴較大,但這些無形資產往往不會體現在凈資產之中。

        市凈率(P/B)估值法解讀

        市凈率或市賬率(P/B)的計算公式:P/B = 股價/每股凈資產。 此比率是從公司資產價值的角度去估計公司股票價格的基礎,對于銀行和保險公司這類資產負債多由貨幣資產所構成的企業股票的估值,以P/B去分析較適宜。
        【估值】通過市凈率定價法估值時,首先應根據審核后的凈資產計算出被估值公司的每股凈資產;然后,根據二級市場的平均市凈率、被估值公司的行業情況(同類行業公司股票的市凈率)、公司的經營狀況及其凈資產收益率等擬定發行市凈率(非上市公司的市凈率一般要按可比上市公司市凈率打折);最后,依據發行市凈率與每股凈資產的乘積決定估值。公式為:合理股價 = 每股凈資產x合理的市凈率(PB)。
        P/B估值法的優點是:
        1、P/B的概念本身淺顯易懂;
        2、隨著時間的變化,P/B的變化比較穩定,因此適合于歷史分析;
        3、在各公司所選用的會計政策符合可比性的條件下,P/B可用以鑒別哪些公司的價值被低估,哪些公司的價值被高估;
        4、在公司發生虧損或凈現金流量小于零時,仍然可以使用P/B估值法。
        P/B估值法的缺點是:
        1、賬面價值受所選用會計政策的影響非常大,各公司或各國的賬面價值可能存在巨大的差異,不具有可比性;
        2、資產負債表上披露的賬面價值并不能公允地反映資產的市場價值。

        市凈率P/B估值法的適用:
        市凈率P/B估值法主要適用于那些無形資產對其收入、現金流量和價值創造起關鍵作用的公司,例如銀行業、房地產業和投資公司等。這些行業都有一個共同特點,即雖然運作著大規模的資產但其利潤額且比較低。
        1、高風險行業以及周期性較強行業,擁有大量固定資產并且賬面價值相對較為穩定的企業;
        2、銀行、保險和其他流動資產比例高的公司;
        3、績差及重組型公司。

        市凈率P/B估值法的不適用:
        1、賬面價值的重置成本變動較快的公司;
        2、固定資產較少的,商譽或知識財產權較多的服務行業。

        市凈率指標有哪些實戰表現?

        從長期的歷史數據看,持有低市凈率的投資組合的表現會優于持有高市凈率的投資組合。
        從國際市場來看,埃斯瓦斯·達莫達蘭在其《打破神話的投資十戒》一書中發現,1927年至1960年期間,最低市凈率組合比高市凈率組合的年收益高出3.48%;1961年至1990年間,年收益差距擴大到7.57%;1991年至2001年間,最低市凈率組合比高市凈率組合年收益高出5.72%。
        從國內市場來看,申萬風格指數內有高市凈率指數、中市凈率指數和低市凈率指數。三只市凈率指數在1999年12月30日均從1000點開始計算,截至2019/5/14收盤點位如下:
        三只市凈率指數過去5年的歷史走勢如下:
        因此,從長期歷史表現看,低市凈率的投資組合的表現大幅優于高市凈率的投資組合。但是,這并不代表在任何時候買入,低市凈率組合的表現就一定優于高市凈率組合,也不代表低市凈率的個股未來表現一定優于高市凈率的個股。
        “市凈率只是估值水平的參考指標之一,投資者在投資前務必綜合考慮公司的估值水平、經營狀況以及市場整體環境等因素!鄙鲜鲐撠熑苏f。

        市凈率同市盈率一樣會存在誤用的情況,以下為較為常見的誤用之處:

        1、市凈率低不代表一定有價值。
        市凈率的一個重要驅動因素是凈資產收益率,因此,那些跌破1倍市凈率的股票很可能是因為凈資產收益率非常低,不到10%,公司的盈利價值本身就很低,所以只配享有很低的市凈率。投資者投資這類型的公司除非看到凈資產收益率提升的可能,或者是資產價值釋放的可能,以及分配較高的現金股利的可能,否則就真的是花了低價錢買的爛貨。
        2、資產重估或資產虛增導致市凈率低。
        賬面凈資產雖然不像凈利潤一般變動幅度很大,但是如果公司同樣存在財務造假,賬面凈資產實際價值很小,市凈率評估也會高估了公司的價值。此外,在香港股票市場,有許多地產股的地產價值本身就經過重估,賬面報出來的數目就是重估后的價值,而地產重估操縱空間同樣很大,因此在香港股票市場中,看到極低市凈率(低至0.1、0.2倍)的地產股也不真代表股票有價值。再說,那些看上去很值錢的地產,如果不處置發放現金股息給股東或者進行開發,資產價值沒有得到釋放,基本是和小股東不相關的。
        3、風險過高。
        市凈率的另一個重要驅動因素是貼現率。如果公司承擔著過高的風險經營,很可能某些判斷失誤,就會造成賬面凈資產全部損失殆盡

        答疑精華:市盈率和市凈率

        提問:
        1.什么市盈率反應的是每獲得1元的凈利潤,所愿意支付的股票價格,這里不是每股市價/每股收益么,跟股票價格有什么關系,股票價格跟市價不是同回事吧?
        2.為什么市盈率越高,越值得投資?
        3.為什么市凈率越低,越值得投資?
        回復:
        1.市盈率是股票每股市價與每股收益的比率,反映普通股股東為獲取1元凈利潤所愿意支付的股票價格。市盈率=每股市價/每股收益,股票價格和每股市價是一回事。
           2.市盈率=每股市價/每股收益,市盈率越高,說明每股市價越大于每股收益,即投資者對該股票的評價越高,所以未來成長的潛力大。即一支股票的市盈率越高,股票的投資價值越大。
           3.市凈率=每股市價/每股凈資產,反映股票獲得1元凈資產需要花費的代價。市凈率較低的股票,說明獲得每1元凈資產花費的代價少,即投資1元買到的凈資產更多,所以投資價值較高。

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